道亨证券
　　2007年，在原材料涨价的过程中，蒙牛乳业（2319.HK）却维持了优异的盈利能力。2007年上半年，蒙牛销售收入大增33%至100 亿元人民币。由于销售额增长强劲，蒙牛在液体奶市场的占有率增加1.8%，进一步拉开与其竞争对手的距离。利润方面，在原材料大幅涨价的情况下，蒙牛仍能提升其毛利率1.2 %，达到24.5%，净利润则同比劲升41%至4.85 亿元人民币。研究表明，两方面的原因使得蒙牛在通胀中依然获取理想的盈利：

　　第一是优秀的品牌管理。蒙牛在打造乳业品牌时，定位非常准确：从液态奶下手。液态奶是整个乳业最基础和最重要的市场，占据中国乳品业60%的市场。蒙牛在液态奶上打造了多项“之最”：全球安装生产线数量最多、日处理鲜奶能力最大、智能化程度最高的单体车间；蒙牛的利乐枕销量已经是世界第一；中国商业联合会和国际著名调查机构AC尼尔森公布的调查结果都表明 “蒙牛液态奶”不但市场销售份额位列第一，市场综合占有率、市场覆盖率也均居市场前列，也在至关重要的子行业获得第一名，大大增强蒙牛品牌的影响力。蒙牛在品牌管理方面也非常善于利用事件营销，通过航天员专用奶、“超级女生”就是两个杰出的代表，蒙牛抓住眼球，与消费者进行了良好的沟通。

　　另外，蒙牛还通过与国际知名品牌合作来提高自己的品牌公信力。早在2006年4月，蒙牛就成为香港迪士尼乐园在内地的唯一战略伙伴、香港迪士尼乐园指定乳制品供应商，蒙牛特仑苏也成为迪士尼两家连锁酒店的指定牛奶；2007年1月，蒙牛成为NBA中国官方合作伙伴与NBA在中国唯一指定乳品供应商；2007年6月，星巴克把牛奶也换成了“蒙牛”；2007年10月，百胜餐饮集团与蒙牛签署乳制品供应合约；从2008年1月1日开始，蒙牛乳业将向肯德基在中国内地超过2000家店供应牛奶与其他乳制品。这些战略联盟，在零售网点上的效应暂时还表现不出来，但对蒙牛牛奶高品质、高保障的形象大有裨益。

　　蒙牛在通胀中依然保持高盈利的第二个法宝是，加强产品创新研究。蒙牛在自主知识产权技术创新方面，一直走在中国乳业的前列，创造了119项满足自身需求的创新成果。蒙牛的拳头产品特仑苏赢得世界乳业最高大奖IDF“新产品创新奖”就是蒙牛创新能力最好的证明。2007年7月，蒙牛斥巨资建立高科技乳品研究院，继续加大产品创新的投入，巩固自身的竞争优势。

　　虽然在竞争剧烈的环境下，蒙牛未有增加产品售价。但由于产品创新能力强，蒙牛能不断推出高利润的新产品，优化公司的产品组合，成功抵消原材料价格上升的影响。值得注意的是，2007年上半年，新产品占到公司总销售额的7.5%，比2006年的2%有了大幅度的提高。
　　7年增长440倍，蒙牛在乳品行业创造了一个神话。这样的企业在股市上同样给投资者惊人的回报。2004年6月，蒙牛登陆香港联合交易所，发行价3.925港元；而2007年11月13日，蒙牛收盘价为32.4港元。

　　我们相信，蒙牛能继续巩固其在液态奶市场上的龙头地位，同时其品牌与产品创新能力将增强在其他市场上的竞争力。蒙牛正在与多家国际乳业巨头合作开发新市场。这些新领域，利润更高，空间更大，蒙牛在这些市场即将取得佳绩，因此我们建议投资者可在最近的港股市场调整过程中，逢低吸纳，坚决持有。